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事件:
截止2016年4月30日,建材行業(yè)上市公司2015年年報和2016年一季度報公布完畢。
觀點:
1.建材行業(yè)業(yè)績拐點有所顯現(xiàn),但改善力度較弱申萬建筑材料板塊2016年第1季度營業(yè)收入為529億元,同比增長0.32%,同比增幅較2015年第4季度提高9.39個百分點;營業(yè)利潤為2.89億元,同比下降56.52%,降幅較2015年4季度收窄4.31個百分點。
2016年第1季度營業(yè)利潤同比漲幅在申萬分類的28個行業(yè)中居漲幅前的第23位。2016年業(yè)績的同比降幅逐季改善的主要原因是營業(yè)收入提升較大,建材行業(yè)的需求出現(xiàn)改善跡象。
毛利率持平,期間費用率2降1升。建材行業(yè)2016年第1季度毛利率為21.82%,同比2015年同期持平。
銷售費用為5.75%,同比去年同期提高0.75個百分點;管理費用率為9.22%,同比去年同期下降0.27個百分點;財務費用率為3.96%,同比下降0.67個百分點。
需求微改善和財務成本的下降是2016年1季度業(yè)績同比降幅改善的主要原因,這種微復蘇建立在房地產(chǎn)去庫存、基建托底和降息政策的推動,預計在政策的推動下需求改善將繼續(xù)。但是這種改善微弱,政策的刺激效果邊際減弱。
2.水泥行業(yè)在行業(yè)需求微復蘇情況下,協(xié)同提價改善營業(yè)收入同比降幅
水泥板塊2016年1季度營業(yè)收入為292.20億元,同比下降7.73%,降幅較2015年第4季度收窄4.99個百分點;營業(yè)利潤為-9.84億元,同比下降393.84%,營業(yè)利潤同比降幅較2015年4季度擴大304.39個百分點。
2016年第1季度水泥板塊毛利率為20.61%,同比下降3.25個百分點,銷售費用率為5.75%,同比提高0.64個百分點,管理費用率為10.94%,同比提高0.83個百分點,財務費用率為5.36%,同比下降0.56個百分點。
2015年水泥價格持續(xù)的下降探底和利率下降是出現(xiàn)上述數(shù)據(jù)的原因。隨著3月中旬以來水泥價格的持續(xù)上漲,水泥板塊底部改善的跡象明顯。
2016年1季度水泥板塊的固定資產(chǎn)周轉率為0.15次,較去年同期下降0.02次。水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩明顯,企業(yè)水泥銷售價格接近成本線,企業(yè)協(xié)同停產(chǎn)提價意愿較高,在水泥需求微復蘇的情況下對水泥價格的上漲產(chǎn)生積極作用。
3.玻璃板塊浮法底部改善和業(yè)務轉型+光伏業(yè)績高彈性改善
玻璃板塊2016年1季度營業(yè)收入為57.83億元,同比提高21.14%,增幅較2015年第4季度提高13.03個百分點;營業(yè)利潤為2.86億元,同比提高668.53%,營業(yè)利潤同比增幅較2015年4季度提高333.91個百分點。
2016年第1季度玻璃板塊毛利率為22.15%,同比提高17.18個百分點,銷售費用率為3.18%,同比下降0.91個百分點,管理費用率為9.57%,同比下降0.07個百分點,財務費用率為4.38%,同比下降0.16個百分點。
浮法玻璃價格提升和玻璃行業(yè)相關上市公司的轉型像洛陽玻璃等和新能源玻璃業(yè)務發(fā)展像南玻A等提升板塊的業(yè)績表現(xiàn)。隨著房地產(chǎn)去庫存政策的推進,房地產(chǎn)竣工面積增速開始改善帶動浮法玻璃需求。
4.管材業(yè)績增長改善突出
管材板塊2016年1季度營業(yè)收入為19.85億元,同比下降1.29%,增幅較2015年第4季度收窄8.27個百分點;營業(yè)利潤為1.29億元,同比增長58.08%,營業(yè)利潤同比增幅較2015年4季度提高32.7個百分點。
2016年第1季度玻璃板塊毛利率為33.65%,同比提高個6.02個百分點,銷售費用率為10.46%,同比提高1.6個百分點,管理費用率為14.96%,同比提高1.69個百分點,財務費用率為2.49%,同比下降0.32個百分點。在五水共治和海綿城市的帶動下需求弱復蘇,在PVC等樹脂價格下降的帶動下原材料成本下降、利息下降以及公司收購新業(yè)務業(yè)(像巨龍管業(yè)收購手游業(yè)務等)績貢獻使得公司業(yè)績增速改善突出。
5.其他建材(不包含耐火材料)中龍頭企業(yè)受益最大
其他建材板塊2016年1季度營業(yè)收入為179.27億元,同比提高9.84%,增幅較2015年第4季度收窄6.88個百分點;營業(yè)利潤為9.86億元,同比增長237.98%,營業(yè)利潤同比增幅較2015年4季度提高267.55個百分點。
2016年第1季度其他建材板塊毛利率為23.67%,同比提高個5.03個百分點,銷售費用率為5.79%,同比下降0.33個百分點,管理費用率為9.09%,同比提高0.76個百分點,財務費用率為1.53%,同比下降0.53個百分點。
其他建材業(yè)績提升除了一些大公司業(yè)務上的改變外,主要原因是房地產(chǎn)去庫存政策下,房地產(chǎn)銷售改善明顯,相關產(chǎn)業(yè)鏈條的公司需求改善,龍頭企業(yè)受益最大,帶動營業(yè)收入提升,同時相關的成本同比處于較低水平。
6.需求微改善確定政策邊際效果減弱下瞄準房地產(chǎn)去庫存和滯脹
在前期房地產(chǎn)去庫存和降息等政策的推動下,需求開始改善,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條上從銷售、竣工、新開工、投資等需求次第改善,我們將按照產(chǎn)業(yè)鏈條的需求改善的以此順序把握相關的投資機會。同時政策效應的邊際遞減,導致滯脹預期強烈,著眼房地產(chǎn)、海綿城市建設推薦的公司組合是:東方園林、永高股份、鐵漢生態(tài)、中國巨石、北新建材和東易日盛。
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